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科泰电源:国内领先的智能环保集成电站厂商

发布时间:2010-12-14    研究机构:国都证券

核心观点

申购建议:

公司合理股价为26.21-29.39元。考虑到限售期的影响,建议按10%的折扣价申购,建议申购价为23.51-26.45元。

主要依据:

公司为国内领先的智能环保集成电站厂商。公司主营业务为智能环保集成电站,主要用于通信、电力行业的备用电源和移动电源。2008年公司电源产品在国内通信、电力市场的市场占有率分别为4.9%、2.7%,各居行业第3、4位;在核电领域500kW以下备用电源市场占有率位居同行业第一。公司拥有中国移动、中国联通、中国电信、中兴、华为、阿尔卡特、国家电网、南方电网、中核、中广核等优质客户。

公司主导产品为通信行业用电源,盈利水平稳中有升。2010年上半年通信、电力电源产品分别占公司营收的70.3%、13.9%,毛利占比分别为70.7%、18.4%,通讯行业电源产品营收占比已从07年的58.5%大幅提升至近期的73.0%。近3年又一期公司综合毛利率分别为21.1%、30.0%、30.9%和29.4%,整体呈现稳中有升趋势。

智能环保集成电站性能优异,未来几年市场年均增速有望保持20%以上。与传统柴油发电机组相比,智能环保集成电站具有先进的智能控制系统,卓越的环保性能,高可控性、可靠性和安全性。受国内3G投资拉动、已有通信网络更新等有利因素推动,预计未来几年我国通信用电源市场规模年增20%以上。

募投项目产能扩张与业绩增厚显着。此次IPO募集资金的2.03亿元主要投向:1)1.83亿元投向新建3400台套智能环保集成电站项目,募投项目建成投产后,公司能环保集成电站产能将由目前的2100台套/年大增1.6倍至5500台套/年;项目全部投产后新增营收、净利润各为5.87、0.61亿元。2)0.20亿元投向研发中心建设,用于不断丰富公司产品线与改善产品结构。

预计公司2010-12年营业收入、净利润的年均复合增速分别为28.3%、31.1%,预计2010-2012年公司实现每股收益分别为0.65元、0.85元、1.12元。参照同类可比公司的估值水平,给予公司2010年40-45倍的动态估值较为合理,合理股价为26.21-29.39元。

申请时请注明股票名称